中国股票市场走弱，量化基金再次被推上风口浪尖。图为今年3月2日，上海陆家嘴金融区人行天桥边的电子屏上显示股市指数。（路透社档案照片）
中国股市正经历一波下行压力。尽管处于国产替代和人工智能（AI）两大风口交汇点的晶片、机器人等高端制造资产排队上市，但全球晶片股遭抛售、投资者对科技股高估值疑虑升温，叠加中国经济内需不足，令A股明显承压。
市场走弱，量化基金再次被推上风口浪尖。所谓量化基金，是指借助数学模型和电脑程序分析市场数据，自动生成或执行买卖策略的投资基金。在短时间内集中卖出，压低股票价格或指数，则被市场称为“砸盘”。
量化交易是7月下跌行情的放大器，还是在市场信心脆弱时被推到台前的替罪羊，也成为中国资本市场最新的争议焦点。
例如在7月13日，三大指数集体调整，上证指数下跌2.06%，创业板指数下挫3.1%，全市场超过4500只股票收跌，176只跌停。
当天，上市公司鹏辉能源投资者关系总监方李一凡连发两条朋友圈吐槽量化模型不看基本面，导致公司股价下跌：“别打电话问了，下半年户储和工商储订单满到吐，你问我为啥跌，不如问问搞量化的是咋设置因子的，每天跟遛狗一样。”
上市公司鹏辉能源投资者关系总监方李一凡连发两条朋友圈吐槽量化模型不看基本面。（互联网）
“因子”是量化模型用来判断一只股票是否值得买卖或持有的指标。如估值因子看市盈率、市净率，动量因子看股价涨势，情绪因子看新闻媒体、社交媒体上的评价。
方李一凡说，如果把因子都设置成情绪、动量、关键词，那“企业辛辛苦苦做营收做利润，研究员辛辛苦苦跑调研，基金经理认真看基本面坚持长线持有都还有什么意义？”
方李一凡的朋友圈刷屏之际，中国经济学家任泽平也称，A股波动放大的重要原因就是量化交易泛滥；知名私募基金经理姜广策更指“量化把A股扭曲得不成样子了”。
科技股持续下跌，7月13日至17日成为A股今年以来表现最差的一周。上证指数、深证成指、创业板指和科创综指均创年内最大单周跌幅。
而量化交易之所以成为众矢之的，也与其迅速扩大的市场影响力有关。
浙商证券研报显示，中国量化基金总规模已经从2020年的7600亿元（人民币，下同，1453亿新元）增长到2025年底的3.22万亿元；在私募证券投资基金中占比超过43%。第一财经引述一家龙头机构测算，量化私募约占A股市场成交额的30%。
报道引述业内人士称，中国的股票市场散户交易占比偏高，市场情绪波动大、题材炒作频繁，量化资金凭借高成交占比，会直接影响个股短期走势，与散户投资体验深度绑定，因此被大众高度关注，成为市场核心变量之一。
当股价跌破模型预设的风险线时，一些量化程序可能自动减仓或止损。一名资深交易人士对第一财经解释：“就好比每个人手上都拿了筹码，在跌破心理价位的时候会卖出股票，人可能还会犹豫一下，而量化是无情地执行指令，某种程度上这会导致短期股价波动率的放大。”
在7月13日至17日的大跌后，中国证监会分别召开投资者座谈会，以及上市公司、行业机构和专家学者座谈会。并不意外地，两场座谈会均有代表提到量化交易问题，建议规范发展量化交易和人工智能应用，以及进一步规范量化交易行为。
事实上，中国量化行业在2024年已经经历一轮监管收紧。2024年2月19日，头部量化私募宁波灵均旗下多个产品在开盘后一分钟内，合计卖出25.67亿元沪深股票，两地股指随之快速下挫。沪深交易所认定相关交易影响正常市场秩序，限制有关账户交易三天，并罕见地公开谴责宁波灵均。
此后，监管部门收紧量化私募的杠杆和直接市场接入业务，并发布程序化交易管理规定，确立“先报告、后交易”制度，同时加强对高频交易、异常申报和频繁撤单等行为的监控。
不过，每次有市场波动，量化基金仍然会成为讨论的焦点。
放大镜而非导火索
将量化交易视为基金与散户“零和博弈”的任泽平认为，中国量化交易的三大问题，一是对散户的“非对称收割”，即量化机构凭借信息、技术和交易速度优势，与散户之间形成不对称竞争；二是部分模型违背价值投资理念，追逐短期价格和情绪信号，可能使股价偏离企业基本面。
三是，算法同质化引发市场共振，即当不同机构采用相似算法时，可能在同一时间买入或卖出，形成市场“共振”，放大涨跌。
此外，他也指出，普通散户买入股票后，要到下一个交易日才能卖出，但量化机构则可借助ETF、股指期货等工具，在当天先卖后买、反复调整仓位，也并不公平。
任泽平形容，就像大家到资本市场打猎，普通散户拿的是木棒，量化交易拿的是“机关枪”。
中国经济学家任泽平对媒体称，普通散户到资本市场打猎拿的是木棒，量化交易拿的是“机关枪”。（互联网）
据《广州日报》报道，多名业内人士也认为，量化交易该存在，但要让技术在“阳光”下运行，而不是成为少数人收割市场的工具。
不过，就今年7月以来的行情，中基协私募专业委员会对媒体回应，经向头部券商和量化私募机构了解，很多量化机构不仅没有净卖出，还是净买入，没有“集中砸盘”。
该委员会称，中小投资者存在“不公平感”和“被收割感”，主要是量化交易更具有信息和技术优势，并非交易规则和监管制度差异。
黑崎资本研究所所长贾小龙认为，量化交易确实放大了本轮市场波动，但并非行情走弱的核心源头，只是充当了“放大镜”而非“导火索”。
贾小龙说，A股当前处于典型的存量博弈格局，增量资金不足导致市场跷跷板效应显著，量化交易只是加速了调整进程。
据彭博社报道，中国多家量化基金自身也在7月经历了“自由落体式”的下跌，其中DeepSeek创始人梁文锋旗下幻方量化的一只基金在7月17日的一周内暴跌了15.7%，黑翼的股票策略产品净值下跌19.39%。
报道分析，量化基金此前扎堆买入AI相关小盘股，推高了股价，如今投资者纷纷赎回，基金被迫卖出，反而加剧了A股科技股的跌势。
中国存储晶片巨头长鑫科技上市募集580亿元（110.9亿新元），抽走部分场内流动性。（路透社）
而A股此轮科技行情，很大程度上建立在“国产替代”与AI两大叙事之上。资金集中在晶片、机器人等资产，把估值推至高位，企业盈利却未同步跟上；加上半年节点的获利兑现、580亿元的长鑫科技IPO抽走场内流动性、海外AI股骤然转跌等，几股力量叠加，回调难以避免。
这本质上是一轮杠杆出清与获利了结，量化只是让它来得更快了一些。
